중국 당국은 은행대출과 주식시장을 활성화하기 위한 조치를 취하고 있다. 그러나 이러한 조치가 부정적인 투자 심리를 크게 반전시킬 가능성은 낮아 보입니다. 중국이 진정한 리플레이션 조치 없이 글로벌 디커플링을 준비함에 따라 국가 전략에 중점을 두는 것은 잠재적인 디플레이션 위험을 지적합니다.
최근 중국이 성장과 시장을 지원하려는 시도에도 불구하고 글로벌 투자자들은 중국 자산에 대해 여전히 비관적인 입장을 유지하고 있습니다. 이러한 비관론은 뿌리 깊은 것으로 보이며, 단기적인 “시장 구제”는 전반적인 궤도를 바꾸지 못했습니다. 지속 가능한 턴어라운드를 달성하려면 신뢰할 수 있는 리플레이션 정책과 구조적 개혁이 필요하지만 정책 입안자들은 이를 시행하기 어려울 것입니다.
팬데믹 이후 중국의 경제 지형이 바뀌었습니다. 성장 촉진 조치와 팬데믹 제한 완화에도 불구하고 가계는 경제 상황에 대해 여전히 신중한 태도를 취하고 있습니다. 외국인 직접 투자 유입이 줄어들면서 상당한 변화가 나타나고 있습니다. 이러한 비관론에 기여하는 요인으로는 전염병 제한, 업계 단속, 지정학적 긴장 , 부동산 부문의 혼란 등이 있습니다.
중국은 글로벌 디커플링으로 인해 여러 산업에서 자급자족을 달성해야 한다는 압박이 커지고 있습니다. 일부 부문에서는 성공했지만 다른 부문에서는 과제가 있습니다. 국가 안보와 전략적 회복력 추구로 인해 무역 분쟁이 심화되고 기술과 자원의 흐름이 방해를 받게 되었습니다. 이러한 폐쇄적인 접근 방식은 과도한 저축을 지속시켜 보다 개방적인 금융 시스템을 향한 진전을 방해할 수 있습니다.
중국은 가계 저축을 활용해 역량을 지속적으로 구축함에 따라 지속적인 디플레이션 위험에 직면할 수 있습니다. 중국은 국내 인플레이션을 안정시킬 수 있는 정책 도구를 갖고 있지만 다양한 고려 사항으로 인해 사용이 제한됩니다. 중국 정책을 특징짓는 점진적인 접근 방식은 국가 전략과 자본 유출에 대한 우려, 전략 산업에 대한 상업은행의 지원에 따라 계속될 수 있습니다.
중국의 현재 정책 환경은 불안정한 개혁 보다 전략적 이익을 우선시합니다 . 은퇴 연령 변경, 재산세, 도시 계획, 금융 자유화 등의 조치는 더욱 시급한 전략적 우선순위보다 뒷전으로 밀려나고 있습니다. 이제 중국은 위험을 더욱 회피하는 국가로 보입니다.
변화하는 환경을 고려하여 우리는 전략적 자산 배분에서 중국 부채와 주식을 제거했습니다. 전술적 관점에서 주식, 채권, 위안화 등 중국 자산에 대해 긍정적인 시각을 갖기에는 아직 이르다. 우리는 중국을 신흥 시장 주식과 경화 부채 배분의 많은 구성 요소 중 하나에 불과하다고 봅니다.
중국의 디플레이션은 국내 문제를 야기하고 글로벌 성장 전망을 약화시키는 반면 , 선진국에서는 인플레이션 압력을 완화하는 데 도움이 됩니다. 우리는 선진국 중앙은행이 향후 몇 달 안에 금리를 인하하여 국내 성장을 지원할 것으로 예상합니다. 이러한 요인들은 지정학적 위험 증가와 함께 미국 주식 및 고품질 채권과 같은 핵심 포트폴리오 보유에 대한 선호를 강화합니다.